国泰君安-润农节水-830964-节水灌溉行业龙头

  ：给予“谨慎增持”评级。润农节水：节水灌溉行业龙头。1）公司专注于节水灌溉行业，致力于节水灌溉材料和设备的研发、制造和销售，以及为节水灌溉项目提供从节水灌溉材料、设备到工程设计、施工、安装、调试、技术上的支持的一站式服务。公司主要客户包括各级地方政府及大型农业企业等。2）公司主要营业业务包括节水工程。”

  3.政策推动我们国家节水灌溉行业每年百亿市场空间加速开启，公司为定位精准、技术先进的节水灌溉行业龙头，综合两种估值方法给予公司目标价5.60元，9%向上空间。

  6.1）公司专注于节水灌溉行业，致力于节水灌溉材料和设备的研发、制造和销售，以及为节水灌溉项目提供从节水灌溉材料、设备到工程设计、施工、安装、调试、技术上的支持的一站式服务。

  9.2016-2020年，公司收入复合增速10%、扣非净利润复合增速8%。

  10.节水工程为公司主要收入来源及主要增长点，2020年，公司节水工程、节水材料业务收入占比分别为68%、32%。

  12.1）传统的农业灌溉方式是采用土渠输水灌溉，渗漏和蒸发程度较高，水资源浪费严重。

  13.在各类成熟的节水灌溉技术中，以滴灌系统为代表的微灌技术上的含金量最高、节水效果最好，同时节肥和增产效果最佳，是世界灌溉节水技术发展的主流和方向，发展势头强劲。

  14.2）我国水资源匮乏及用水不当对节水灌溉设备产生较大的市场需求，尤其是我国西北、华北、东北和西南地区应用节水灌溉的需求较为迫切。

  15.根据《乡村振兴战略规划（2018－2022年）》目标和目前滴灌投资所需成本1,500-3,000元/亩及喷灌投资所需成本1,000-1,500元/亩测算，2019年至2022年每年喷滴灌市场容量约为150亿元。

  16.3）近年政府接连发布节水灌溉规划，鼓励节水灌溉设备的使用，行业将迎来政策红利，政策推动我们国家节水灌溉行业快速发展。

  18.1）节水灌溉行业绝大多数企业规模小、产品质量参差不齐，真正的完成专业化生产的企业不多，行业集中度不高。

  20.2）公司的主要竞争优势包括：①在产品定位和产品服务价格这一块，公司定位精准，主要定位于市场容量最大的中端商品市场，并适当兼顾高端市场。

  21.②在工艺水平和技术路径方面，公司为产业链一体化的综合服务商，掌握自主核心技术。

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